英伟达让商场“失望”

已往一年，随着芯片需求的暴增，英伟达的营收随着翻了数倍。然则，这家万亿巨头也曾“大跃进”式的涨势，慢慢有些生长气势。最新财报浮现，英伟达联络六个季度“三位数”增长的态势宣告扫尾，况兼趋缓的势头仍可能合手续。公司预测第四季度将进一步同比增长约70%，低于前年同期265%的年增长率。因此商场牵挂，英伟达似乎很难再创造古迹了。而随着“老黄”过惯高增长日子的投资者嗅到丝丝危境信号，此次他们不再买账了。

功绩增长放缓

好意思东时刻11月20日盘后，英伟达公布了摒弃2024年10月27日的2025财年第三季度功绩。公司当季销售收入创新高，录得351亿好意思元，环比增长17%，同比增长94%。这是自2024财年第一财季以来英伟达初度季度同比增速未翻倍，同期环比增速也有所放缓。

同期，英伟达的功绩指引浮现，下季度的营收还将进一步放缓。以指引中值375亿好意思元狡计，英伟达预测，四季度营收将同比增长约70%，天然高于分析师共鸣预期的中值371亿好意思元，但低于买方的预期388亿好意思元，一些分析师预期甚而高达410亿好意思元。

数据中心业务不绝成为英伟达营收的最大孝敬者，主要涵盖GPU芯片、AI做事器等软硬件居品。三季度该项收入录得308亿好意思元，同比增长112%，增速较上一季度的154%有所放缓。占少数的巨头客户孝敬了较多的销售收入，英伟达蔓延副总裁兼首席财务官Colette Kress在电话会上指出，微软、亚马逊等大型云做事提供商占据了近一半的数据中心销售额，比重高于二季度的45%。

财报发布后，收跌近0.8%的英伟达股价盘后跌幅扩大，一度跌约5%，后收窄多半跌幅。随后，英伟达CEO黄仁勋携一众高管出席电话财报会议“安抚”投资者。

据黄仁勋先容，有两大趋势正在股东英伟达芯片在环球的晋升：起先，统共这个词狡计范围从CPU救济的编程转向GPU救济的机器学习；其次，AI范围的全新产业发展。他暗意，随着基础模子制造商扩大AI预锻真金不怕火、锻真金不怕火后以及云表AI推理算力的部署限制，对Hopper芯片的需乞降对Blackwell芯片的期待“令东说念主难以置信”。

此外，当被问及特朗普政府可能加征的关税是否会影响英伟达，黄仁勋修起称：“不管新政府作念出什么决定，咱们天然皆会救济。公司将竣工死守随之而来的任何范例。”

超万个Blackwell已请托

关于商场最柔和的Blackwell架构芯片，黄仁勋称，Blackwell芯片的假想谬误问题透顶处理，现已“全面投产”，况兼强调这款备受期待的高性能芯片居品预测需求量将联络几个季度远远超出预期。

本年6月，英伟达文书将AI芯片路子图由两年一更新加快至一年一迭代。具体而言，2024年运行投产新一代AI芯片Blackwell，预测于2025年推出Blackwell Ultra，2026年推出下一代AI芯片架构平台Rubin。但Blackwell芯片却频曝存在假想劣势，导致出产和请托时刻被动推迟了至少一个季度。

科技媒体The Information近日报说念，将Blackwell芯片部署到可容纳72个GPU的高容量做事器机架上时，会出现过热问题。为此英伟达已屡次条件供应商改换机架假想，但客户运行担忧用上这些机架的时刻会被延伸。

据英伟达先容，第三季度向客户请托了13000个GPU样品，包括首批向OpenAI提供的Blackwell DGX工程机。Blackwell现在已在其统共主要巴合伙伴手中，用来竖立它们的数据中心。该芯片的需求仍大猛向上供应，英伟达正在奋发扩大供应限制，四季度销售额将有望向上最初预估的数十亿好意思元。

但Blackwell芯片正在挫伤英伟达的盈利才能。三季度英伟达调度后毛利率达75%，合手平前年同期水平。预测四季度毛利率将达73.5%。Colette Kress暗意，在Blackwell出产初期，预测总体毛利率将下落至70%出面。当Blackwell产能运行爬坡后，毛利率预测将回升至70%中段水平，扫尾这一指主义时刻不错合理假定为来岁下半年。

Wedbush董事总司理、资深股票分析师Daniel Ives分析称，“Blackwell代表了英伟达和统共这个词AI翻新的下一个前沿，咱们敬佩商场仍低估了改日12到18个月乃至更万古刻的需求弧线。上个月财报季时间，来自微软、亚马逊和谷歌的云数据和AI数据中心开销发达强壮，这标明大限制的企业东说念主工智能需求正在进行中”。

多如故空

2024年迄今，在AI海浪的股东下，英伟达股价暴涨超200%，使其成为环球市值最高的公司，而在2023年，英伟达股价一经暴涨超240%。摩根士丹利分析师劝诫称，供应链限制性身分可能影响英伟达股价短期预期。

不外关于英伟达接下来的走势，业内东说念主士仍然发达出极大的信心。投资管束公司Roundhill Investments CEO Dave Mazza近日在接收采访时暗意，即使Blackwell芯片近日被曝假想谬误，但也不会对英伟达的恒久发展轨迹产生要紧影响，因为英伟达在处理时期挑战和提供行业起先居品方面有着考究的纪录。况兼，AI和数据中心商场对英伟达GPU的需求依然强壮。

英伟达现在是Roundhill Investments旗下好意思股七巨头ETF（MAG7）的主要合手仓之一，占统共这个词投资组合的16.29%，仅次于特斯拉的17.83%。Mazza说：“除非出现不测的结构性问题，英伟达不错成为任缘何科技为重心的投资组合的中枢合手股。天然具体的往复有策画可能取决于收益阐述注解的细节，但咱们对英伟达绝顶有信心。”

商场也在关注其对科技板块甚而统共这个词好意思股商场的影响。Mazze暗意，英伟达的收益是科技行业，尤其是AI范围的风向标。一份强壮的阐述注解加上乐不雅的指引可能会再行点火投资者对科技股的相貌，从而可能股东该行业的举座飞腾。相背，淌若英伟达发达欠安或指引保守，可能会导致高增长科技股暂时回调。

好意思银分析师在上周日的一份阐述注解中称，英伟达的三季报有可能指令好意思股商场的短期轨迹。该行以Gonzalo Asis等为首的分析师在阐述注解中强调了英伟达在标普500指数中的清贫地位，指出其“在已往一年中孝敬了标普500指数约20%的报酬。随着上周好意思国大选后商场的反弹，咱们以为英伟达的三季报不错决定好意思股的短期走势”。

北京商报记者 赵天舒